Разходните планове на Лула разгорещиха бразилските пазари

Финансовите пазари в Бразилия се разпродадоха рязко тази година, тъй като инвеститорите стават все по-загрижени за разходните планове на правителството на левия президент Луис Инасио Лула да Силва.

Бразилският реал е третата най-зле представяща се валута на нововъзникващите пазари спрямо щатския долар досега тази година, като спадът му от близо 10 процента се нарежда след само турската лира и песото на вечно проблемната съседка Аржентина. Междувременно местният капиталов индекс Bovespa се понижи с 8,6% за същия период. 

Докато нововъзникващите пазари като цяло бяха засегнати, тъй като инвеститорите драстично намалиха очакванията си за намаляване на лихвените проценти в САЩ тази година, финансовите мениджъри и икономисти също цитират нарастващи опасения относно жизнеспособността на плана на Бразилия за балансиране на публичните финанси чрез допълнително събиране на данъци, като същевременно увеличава разходите. 

„Днес фискалният риск е това, което тежи най-много за бразилската икономика и пазари“, каза Рикардо Ласерда, главен изпълнителен директор на местната инвестиционна банка BR Partners и бивш ръководител на Goldman Sachs в Бразилия. „Все още не сме в зона извън контрол. Но правителството заложи на неустойчив модел на фискална корекция без намаляване на разходите. 

Лула се върна на власт миналата година с обещания да увеличи социалните разходи и да разшири щата, надявайки се да подражава на политическия успех на предишния си период в правителството между 2003 и 2011 г. Администрацията му се опита да успокои инвеститорите, като обеща да елиминира т. нар. първичен бюджетен дефицит, който не включва лихвените плащания по дълга.

Но той вече смекчи собствените си цели за постигане на излишък от следващата година нататък и се ангажира да увеличи реалните разходи срокове годишно. Някои инвеститори и анализатори се опасяват, че няма да успее да елиминира дефицита през тази година, както е планирано.

Нивата на публичния дълг — вече сравнително високи за нововъзникващ пазар при 76 процента от брутния вътрешен продукт — сега не се прогнозира да спаднат до 2028 г., според официалните оценки. 

Нестабилността на пазара се засили, след като правителството по-рано този месец не успя да спечели подкрепата на парламента за предложението си за ограничаване на корпоративните данъчни кредити след недоволство от страна на бизнеса, натрупвайки натиск върху финансовия министър Фернандо Хадад, когото Лула по-късно беше принуден да защити.

„Това показа, че достигаме лимита на модела на фискална корекция, предложен от Хадад“, каза Хелдер Соарес, главен инвестиционен директор в мениджъра на активи Principal Claritas в Сао Пауло. „Структурната фискална позиция не е безнадеждна, но е деликатна.“ 

Бразилия има история на текущи бюджетни дефицити, често с отрицателни косвени ефекти върху инфлацията, лихвените проценти и икономическата активност. 

Критиците твърдят, че разхлабената фискална позиция ограничава способността на централната банка да понижи основния си лихвен процент, който при 10,5 процента беше атакуван от Лула като вреден за растежа.

Икономистите прогнозират Ръстът на БВП ще спадне до 2% тази година от 2,9% миналата година. Докато нарастването на потребителските цени се забави, прогнозите за инфлацията за цялата година се повишиха до 4 процента, над официалната цел от 3 процента. 

„Първичният дефицит е малко вероятно да бъде нулев през 2024 г. и може да бъде още по-голям през 2025 г.“, каза Рафаела Витория, главен икономист в Banco Inter, която каза, че фискалната политика започва да се захранва от инфлацията.

Тя изчислява, че публичните разходи са нараснали с около 6 процента над инфлацията на година, откакто Лула встъпи в длъжност в началото на 2023 г., и добави: „Няма механизми за ограничаване за 2025 г.“

Анализатори и пазарни участници казват, че опасенията относно бюджетния дефицит и опасенията от политическа намеса в решенията на централната банка са накарали инвеститорите да изискват по-висока доходност за държане на дълга на страната, което повишава разходите по заеми.

Напук на Лула, банката спря цикъла си на облекчаване в сряда. Единодушното решение на комисията по паричната политика помогна за успокояване на потенциална криза на доверието в институцията, след като членове, назначени от левицата, настояха за по-голямо намаление на лихвите през май. 

Въпреки че Bovespa леко се повиши на следващия ден, реалът достигна 5,46 R$ за долар – най-слабото му ниво от встъпването в длъжност на Лула. Валутата намали част от загубите си и затвори на R$5,39 в понеделник.

„Всеки скок в цените на активите ще бъде краткотраен, освен ако правителството не намери по-устойчиво решение за справяне с дисбалансите в бюджета“, каза Джон Ставлиотис, портфолио мениджър в Antipodes Partners.

Булс твърдят, че бразилските акции — търгуващи се при седем пъти форуърд печалби — са исторически евтини. Тази година до края на май индексът FTSE Brazil All Cap е класиран на 49-то място от индексите на 50 държави, проследявани от доставчика на данни. 

Вследствие на безпокойството на инвеститорите и неуспеха да получи подкрепа за плана за корпоративни данъчни кредити, Хадад повдигна възможността за съкращения на разходите в определени области. Той обаче среща съпротива от управляващата си Работническа партия, докато Лула каза, че министрите трябва да го убедят в необходимостта. 

Поддръжници на правителството и някои инвеститори твърдят, че първичният дефицит на Бразилия — прогнозиран от МВФ да бъде 0,6 процента от БВП тази година — е относително малък в сравнение със страни като Мексико, където се очаква бюджетен дефицит да достигне почти 6 процента.

Въпреки това, коментаторите виждат малък апетит в правителството за значителни съкращения преди общинските избори през октомври. 

„[Лула] имаше меден месец през първата си година и това е към края си“, каза Жан Ван де Вале, главен инвестиционен директор в семейния офис Sycamore Capital. „Ще има нарастващ сблъсък [между] монетарната ортодоксия и амбициите на правителството.“

Допълнителен репортаж от Мери Макдугъл в Лондон

Последвайте ни в